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房地产行业2010年度及2011年一季度业绩回顾:行业潜在风险高于2008年

一线房地产上市公司的销售增幅变化表现更为稳定和更有弹性。    2011年一季度,房地产行业上市公司营业收入和利润总额同比增速均大幅下降,但我们认为,这不能代表全年的实际水平。    2011年一季度上市公司销售毛利率提高、销售净利率降低,也是由于项目结算不均衡所造成的。    上市公司的存货水平在今年一季度继续大幅增加,高达7670亿元,但如果宏观调控持续下去的话,存货再度高速扩张会受到限制。    上市公司预收账款和货币资金双双连续大幅增加,但走势呈现背离。如果宏观调控持续下去,一旦房地产市场销售遭遇“寒冬”,房地产开发商的风险将会远远大于2008年。    上市公司经营现金净流量持续净流出,但目前尚未出现资金周转困难的情况。    上市公司的整体偿债能力继续弱化,行业整体资产负债率已创出历史新高的72.47%。